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造纸印刷包装:龙头公司强者恒强 荐4股

  投资建议商品同质化的日益明显,以及互联网经济的飞速发展,使得包装成为消费者与商品接触时的第一印象,作用日益重要,包装原有的防护功能逐渐减弱,广告营销、品牌宣传效应日益凸显。纸包装、金属包装、塑料包装和玻璃包装四大包装品类,从市场空间、竞争格局、发展趋势及国际经验等维度分析,我们更看好纸包装与金属包装的发展前景,这2类包装目前正处于长景气周期的快速成长阶段,中国的包装巨头将从这2个领域诞生。我们看好纸包装、金属包装龙头,持续推荐美盈森、合兴包装、奥瑞金。

  理由1)纸包装、金属包装属于典型的大行业、小公司,行业集中度低,孕育巨头成长机遇。纸包装使用范围最广泛,2013年产值近5000亿(占整个包装产值37%),成长快(06-13年产值CAGR19%),竞争格局分散(4000多家企业,TOP10集中度不到10%,与欧美差距明显);金属包装广泛应用于饮料食品领域,2013年产值1280亿元,成长快(CAGR21%),企业1700多家,Top5份额不到20%。

  2)包装的广告营销功能凸显,以及电商经济兴起带来的“二次包装”需求放量,驱动整个包装行业高景气度。面对琳琅满目的商品,包装能直接影响消费者的购买心理,越来越多的企业重视产品包装,能提供包装设计、生产、物流等包装一体化服务的企业,将获得更高的毛利率(提供更多的产品附加值),成为行业领导者。

  3)纸包装与金属包装行业集中度提升趋势明显,行业整合红利巨大。拥有客户资源、技术、资金优势的包装企业,将成为行业整合者与主要受益者,分散的竞争格局与巨大市场空间,为龙头企业通过兼并收购做大做强提供历史机遇。包装行业近年并购不断。

  4)龙头包装企业的盈利模式已不仅仅停留在制造环节,而是沿着“微笑曲线”两端向上延伸(设计研发、品牌服务)。未来龙头包装企业的盈利能力有望持续提升,进而驱动估值中枢上移。

  盈利预测与估值我们看好纸包装、金属包装龙头,认为他们有望通过内生增长与并购整合快速发展壮大,并驱动业绩持续快速成长。

  中报展望:美盈森:定位中高端纸包装,受益消费电子行业大发展,预计中报业绩增长50%+;合兴包装:“纸箱经济”受益标的,看好其盈利能力提升趋势以及行业整合前景,预计中报业绩增长40%+;奥瑞金:携手优质客户共筑业绩高成长,预计中报增37%。

  此外,因东风股份与奥瑞金近期发生10送10,除权后我们调整目标价为东风股份19元,奥瑞金33元。

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